海南旅投 ：轰轰烈烈并购 能否后来居上？

文旅行业将目光投向海南省的企业，上次是2022年“保壳王”大东海A退市，再上次是2021年海南呀诺达圆融旅业股份筹划上市终止。作为国际旅游岛的海南省，目前尚没有一家主板上市旅游企业。

近日，海南省旅游投资发展有限公司（906629.NY）收购海南康泰旅游股份有限公司（ST康泰旅，872104）（906196.NY）一案完成交割。财报显示，康泰旅游2022年实现营收8,695万元，净亏损6,362万元，截至2022年12月31日，净资产-4,460万元。

面对大量应收账款无法收回，以及1350万元银行贷款展期无法兑付的经营压力，成立18年的康泰旅游主动向海南旅投寻求“庇护”。

(资料图)

根据公告，海南旅投将在此次收购完成后帮助康泰旅游不断提升综合竞争能力，改善康泰旅游的经营情况，提升盈利能力，适时进一步优化康泰旅游公司治理和财务结构，增强康泰旅游的持续盈利能力和长期发展潜力，提升康泰旅游的价值和股东回报。

海南旅投成立于2019年9月，是全国省级文旅集团中成立时间较晚的，近三年，在原三亚市副市长陈铁军带领的新领导班子上任后，海南旅投积极动作，实现了营收和资产规模的快速做大，但当前并没有持有任何海南省核心旅游景区资源和文旅上市主体，此次拿到康泰旅游这样一个待解救的标的，短时间内能够完成债务清偿、实现良性运转就算是阶段性成功，若想用此主体实现上市恐难以实现。

成长的“烦恼”

“并购康泰旅游主要是想在产业链上进一步完善布局，包括并购东方俄贤岭景区也是这个逻辑。海南旅投新成立不久，此前在旅游板块还没有一家自己的景区。未来几年计划在景区、主题娱乐、文商旅综合体等目的地资源类产品方面加快布局。”海南旅投党委副书记、总经理鬲永奇对新旅界（NewLvJie）表示。

一位不愿具名的业内人士表示，海南旅投定位为全岛旅游产业链整合者，收购景区、旅行社等资产，符合行业发展规律。

接受新旅界采访的多位业内人士认为，海南旅投作为海南省旅游行业的龙头企业，承担着加快推动全省旅游向优向好发展的重大使命。虽然目前拥有的免税业务收入和利润都很好，但是2025年海南岛全岛封关启动之后，免税店的优势不再，会对海南旅投业绩影响较大。海南旅投需要抓住这两三年发展的窗口期，在旅游主业上加快布局。如果战略布局得当，海南旅投有望依托海南的优势资源，并购整合更多优质产业链资源，实现后来者居上局面。

海口东坡老码头（图源：海南旅投官微）

当年，海南旅投的成立，被海南省政府视为加快建设海南自由贸易港的一项重要措施和具体行动，是建设国际旅游消费中心的一个重要载体。

成立近4年来，海南旅投商业版图全面布局，目前已覆盖旅游交通、酒店运营、旅游商业、景区度假区、文体娱乐、海洋旅游、大健康旅游、旅游金融等八大业务板块。截至2023年6月底，公司总资产规模和企业市值达到160亿元，员工总数6000余人。

“虽然海南旅投是一家新企业集团，但旗下也有一些老企业，比如海汽集团（603069.SH，有70多年历史）、海南旅控、岭脚农场等。海南旅投成立以来，迎难而上，每年实现营收增长30%左右，2022年实现营收49.1亿元，利润1.8亿元；2023年目标营收80亿元，利润3亿元。我们对海南文旅产业的未来是非常有信心的。”8月16日，鬲永奇在出席第六届中国文旅产业年会「点击了解更多」时表示，海南旅投目前正在海南省及全国范围内寻找更多的投资机会，重心在海南，希望好的IP、好的品牌也到海南来，一起合作。

数据显示，2020年-2022年，海南旅投营业收入持续增长，分别为：8.55亿元、35.01亿元、49.1亿元。

2023年上半年，海南旅投围绕高质量建设“旅游+”产业全链发力，实现营业收入、利润双增长。数据显示，2023年一季度，海南旅投实现营业收入18.76亿元，同比增长13.99%，利润总额同比增长85.37%。其中，旅游商业板块营业收入15.24亿元，同比增长11.49%；旅游交通板块实现营业收入2.92亿元，同比增长33.90%。

一个显而易见的现实是，海南旅投的免税店业务在公司的营收贡献中占比较高，约2/3的营收来自免税业务，而旅游业务缺少具有市场竞争力的核心产品，旅游业务收入并不高。

一位熟悉海南旅投的业内人士也对新旅界表示，“海南旅投目前实质上的旅游类企业并不多，博鳌国宾馆、三亚湾迎宾馆、鹿回头国宾馆和悦榕庄酒店等4家高端国宾酒店偏政务接待，真正的市场化运营团队是非常缺的。”

新旅界了解到，海南旅投正在梳理和调整战略布局，进行业务板块的整合。根据海南旅投对外披露的信息，2023年上半年，海南旅投聚焦“旅游+投资”，海南旅投项目与固定资产总投资超5亿元。

划算的买卖

7月19日，海南旅投党委书记、董事长陈铁军一行到康泰旅游调研，给康泰旅游下半年布置了5项重点工作：要求紧贴旅投集团，依托集团优势获取优质资源。一方面协同旅投旗下免税、酒店、景区、客运及大健康板块，整合集团优势资源打造差异化产品；另一方面叠加集团优势，以更优商务条件获取更多外部优质资源。另外，提高市场站位，对接国内国际两个市场业务；同时，拓展业务范围，嫁接文化演艺推出特色产品。

5月8日，海南旅投股权收购康泰旅游、东方俄贤岭景区签约仪式在海口举行。这项收购，标志着海南规模最大、实力最强的旅行社企业集团被省属国企收入麾下。

（图源：国资海南官微）

根据5月8日康泰旅游发布的收购公告，收购人海南旅投受让转让方海南华锦旅业集团股份有限公司持有的康泰旅游20%股份、受让转让方海南康盛旅游服务中心（有限合伙）持有的康泰旅游25%股份，收购人海旅基金受让转让方海南康盛旅游服务中心（有限合伙）持有的康泰旅游15%股份，海旅基金为海南旅投全资子公司。收购完成后，海南旅投合计持有康泰旅游60%股份，成为康泰旅游控股股东。

交易前股权结构

交易完成后股权结构

“旅行社疫情期间经营不景气，而且旅行社的资产较轻，溢价也不高，针对一家市值很低的上市企业，可以用一个较低的价格完成收购。虽然是海南省旅游行业近年来较大的并购案，但实际交易金额不大（估算约7000万元）。对海南旅投而言，能够以一个较低的价格收购上市公司，拥有了上市公司资源，后续可以不断注入各种资源，更重要的是可以补齐旅游产业链资源，这对海南旅投是一笔划算的买卖。”一位业内人士表示。

也有业内人士表示，并购康泰旅游，海南旅投只是增加了一个资本市场的壳资源，但其实这个壳资源含金量并不高，仅仅是一家门槛很低的新三板上市公司。

事实上，选择收购康泰旅游，最主要在于海南旅投与康泰旅游业务具有高度互补性。

收购完成后，康泰旅游成为海南旅投核心企业成员，将充分发挥其市场洞察和产品研发策划能力、全渠道的融合覆盖能力及优秀的内容整合营销能力，助力海南旅投打造市场化的产品，为各业务板块精准引流，实现业务协同、价值增值和战略落地。

海南旅投可以充分利用集团品牌、运营、资金等综合优势，为康泰旅游发展赋能，在夯实其主营业务的同时，谋划创新发展，围绕国内旅游接待、国内游及出境游组团批发、入境旅游接待、航空包机等方面持续发力，实现做大做强。

泰康旅游 · 成立

被誉为“地接服务”第一股的康泰旅游，成立于2005年，主要从事海南旅游地接业务。历经十几年的经营和并购，康泰旅游曾拥有海南当地最丰富的旅游产品线，经营范围包括入境旅游、国内旅游、出境旅游、赴台旅游、西沙旅游、边境旅游等业务，年接待量近百万人次，在全国49个城市设立了统一管理的直属销售分支机构。

康泰旅游 · 成长

2017年，康泰旅游成为当时海南岛最大的地接社之一，旗下有同行天下旅行社、海南沃德国旅、三亚康泰旅行社、三亚程泰商旅等多个旅游服务公司，兼顾标准跟团、定制游、周边游、商务团等各类人群。同时，康泰旅游也从单一的旅游地接，扩展到集旅行服务、旅游交通、景区管理、酒店管理、旅游投资5大板块于一体的综合旅游服务集团。

泰康旅游 · 上市

2017年8月14日，康泰旅游在新三板挂牌申请获得批准，成为全国首家成功挂牌新三板的目的地地接服务旅行企业。不过，受疫情影响，康泰旅游近几年连续陷入亏损境地。财报数据显示，2020年至2022年，康泰旅游营收分别为1.674亿元、1.92亿元、0.869亿元，净亏损分别为0.155亿元、0.219亿元、0.636亿元。

对于海南旅投而言，将康泰旅游收入麾下，一是瞅准时机，在一个低的点抄到底；二是随着旅游市场的恢复向好，康泰旅游逐步扭亏，也可以实现业绩贡献。

7月19日，海南旅投党委书记、董事长陈铁军一行到康泰旅游调研座谈，除了对康泰旅游下半年工作重点提出5大要求外，还围绕差旅商务考察、新型业务拓展、医疗康养旅游及研学旅游等方面探讨了转型升级思路，并就如何更好协同运营进行了探讨。

海南旅投收购的另一个项目——东方俄贤岭景区，位于海南岛西部的东方市与昌江黎族自治县交界处的俄贤岭。俄贤岭是海南热带雨林国家公园的重要组成部分，拥有海南省内现存面积最大、原生状态保存得最为完整的喀斯特地貌原始热带雨林，有“东方小桂林”之美誉。此岭共有山峰9座，海拔超过1000米的山峰6座，其中最高峰的海拔超过1200米。

俄贤岭生态文化旅游区（图源：东方俄贤岭景区开发有限公司官微）

公开资料显示，俄贤岭景区公司于2016年开发景区，分3期建设打造俄贤岭生态文化旅游区。俄贤岭生态文化旅游区位于东方市东河镇，集观光游览、休闲度假、文化体验为一体，核心景点包括娥娘洞、娥仙湾小桂林、大广坝水库、海南黄花梨庄园和黎族苗族美丽乡村等。目前，项目一期建设的游客服务中心、雨林栈道、娥娘洞等已建成，2022年1月，景区正式开门迎客。目前，东方市正在推进俄贤岭生态文化旅游区创建国家4A级景区工作，预计今年下半年通过评审。

据新旅界了解，海南旅投收购俄贤岭景区整体交易估值近亿元，海南旅投获得60%控股权。景区开发协议于2016年7月签署，40年开发期限，目前还有33年。

海南旅投收购俄贤岭景区后，将在资金、旅游布局等方面，全力助力俄贤岭生态文化旅游区建设，把景区与海南西部的景区景点串联起来，推动东方市乃至海南全域旅游发展。

2023年6月4日，海南省国资委牵头，海南旅投主办的俄贤岭、霸王岭地区景区开发项目交流座谈会上。海南旅投表示，将在现有开发基础上，调整规划布局，进一步开发东方俄贤岭景区及周边自然资源发展多业态旅游，为海南西部旅游再添名片。同时，积极参与海南热带雨林国家公园的旅游化开发研究，计划将东方娥娘洞景区与在建的海南环岛旅游公路儋州夕照儋耳驿站项目进行联动，以点带面，逐步带动中西部全域旅游开发。

俄贤岭风景区旅游公路（图源：东方俄贤岭景区开发有限公司官微）

对于海南旅投而言，拿下俄贤岭景区，海南旅投业务板块旗下拥有属于自己的景区，对旅游产业链的完善，是一大补充，后续可以实现更多的资源联动。

不过，也有业内人士表示，海南旅投系列收购事件背后，反映了在当前行业竞争日益激烈形势下，企业积极“取长补短”，寻求新的业务增长动能和多元化发展。不过，这种收购让自身“变胖”的行为，是否真的能够形成有效助力，仍需后续综合考验。

能否后来者居上？

对于新晋省级旅游集团海南旅投而言，如何依托海南优势资源和资金优势，实现后来者居上局面，是摆在面前的现实。

为此，海南旅投正积极努力寻找方向和实现突破。新旅界了解到，海南旅投旗下有很多传统商业，比如，海汽集团旗下有分布于各县市的客运场站，如何将这些传统的商业升级改造为文商旅综合体，是海南旅投正在探索的重要事项。海南旅投收购并全力打造的东坡老码头是其在文商旅领域的首个尝试，也为后续的文商旅项目提升改造，提供了一个范例和模板。

海口东坡老码头（图源:海南旅投官微）

“最近我们跟清明上河园、曲江文旅、永兴坊等国内知名文旅品牌陆续在谈合作，希望引入知名品牌和运营团队，期望能把传统的商业项目提升改造为文商旅综合体，作为新的目的地运营起来。”鬲永奇说。

今年上半年以来，海南旅投抓住海南旅游恢复热潮，提升强链、固链、补链、延链能力，围绕高质量建设“旅游+”产业全链发力。

8月16日，海南旅投荣登由新旅界发起的2023中国文旅企业500强™排行榜「点击了解更多」，位居第68位。海南全省上榜的文旅企业共6家，除了海南旅投，还有中国旅游集团有限公司（900498.NY）、华闻传媒投资集团股份有限公司（910467.NY）、海南南海网传媒股份有限公司（906953.NY）、海南康泰旅游股份有限公司（906196.NY）、海南中视文化传播股份有限公司（910575.NY）。

近年来，海南旅投在开创新局面的同时，主动“瘦身健体”，全面梳理产权清单，压减层级，清理低效资产，清退僵尸企业，开展新一轮国企改革，啃下硬骨头，旅控、岭脚农场等各家老国企卸下历史包袱，轻装上阵。

据新旅界了解，下一步，海南旅投不会再摊大饼，而是将聚焦发展，重点围绕景区、新型酒店、文旅创新产品、海上旅游等几个重点领域布局并做大做强，同时也会关注资本市场的上市公司资源。

对此，长期研究跨国旅游企业的实战专家、博士胡建伟表示，海南旅投未来要实现后来者居上，成为具有国际竞争力和示范性的旅游龙头企业。可以借鉴的国际旅游集团发展模式有迪士尼和途易。

胡建伟认为，在业务组合上，世界一流旅游企业有两种比较成熟的方式：一种是迪士尼为代表的水平一体化业务组合，其四大业务组合之间独立发展，又协同互补，这样还能分散旅游行业作为敏感性行业因为战争、灾难、疫情等事件带来的整体风险；另外一种是以途易为代表的垂直一体化业务组合，围绕游客需求，布局酒店、邮轮、航空、旅行服务等传统旅游服务，这也是一种“归核”式的发展模式。这种模式要注意重点聚焦在盈利的业务环节和区域，不能分均用力。

海南旅投要实现转型升级，一方面是资本运营，即通过上市公司再融资以及合并、托管、兼并、收购等，实现资本结构和债务结构的改善，实现资产保值增值、效益增长。另一方面则是投资发展，即对标世界知名旅游目的地，统筹海南省旅游资源，引进战略合作伙伴，深耕海南优势旅游产品，投资打造海南旅游全产业链，形成核心竞争力。

新旅界梳理发现，目前，海南全省有南山文化旅游区、大小洞天旅游区等6个5A级旅游景区，分别被首旅、三亚市国资委等持有；拥有三亚市亚龙湾旅游度假区、琼海博鳌东屿岛旅游度假区2个国家级旅游度假区，分别为亚龙湾公司、中远海运集团所有。

海南旅投定位为全岛旅游产业链整合者，尽管背靠海南优质旅游资源，拥有资金和资源优势，但在优质资源被先行者占据的局势下，摆在海南旅投面前的难题是：下一步将选择整合全岛哪些优质资源？整合的难度有多大？各业务板块间如何真正协同发展，实现后来者居上？业界拭目以待。

编辑 蓝天翔

排版 鞠晴菲

审核 Kelly

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