东方证券：给予江苏金租增持评级，目标价位7.18元

2023-04-24 23:26:20来源：证券之星

东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对江苏金租进行研究并发布了研究报告《江苏金租2022年&1Q2023业绩点评：盈利能力提升+风控稳健，厂商+区域双线模式优势凸显》，本报告对江苏金租给出增持评级，认为其目标价位为7.18元，当前股价为6.46元，预期上涨幅度为11.15%。

江苏金租(600901)

业绩保持双位数增长，ROA及ROE稳中有升领先头部阵营。1）公司2022年实现营业收入43.5亿元，+10.29%yoy，实现归母净利润24.1亿元，+16.4%yoy。公司1Q23实现营业收入12.11亿元，+13.0%yoy，实现归母净利润6.80亿元，+10.4%yoy。2）公司2022年实现ROA2.32%（千亿级金租第一），ROE15.89%（千亿级金租第二）；1Q23实现年化ROA2.44%，ROE16.68%，保持稳中有升态势。3）公司2022年/1Q23实现利息净收入41.5/12.0亿元，+15.5%/+19.0%yoy。

【资料图】

22年公司资产增速略有放缓，租赁资产收益率有所下滑，23年扩表有望提速。1）截至22年末应收融资租赁款余额达1040亿元，+11.0%yoy，增速较20/21年有所放缓。2）22年宏观形势错综复杂之下，公司加大对清洁能源/汽车金融等赛道的投入，由于这些赛道相对拥挤影响公司定价水平，我们测算公司22年加权平均租赁资产收益率为6.93%，较21年7.52%下滑近60bp。3）截至1Q23应收租赁款（季报未披露融资租赁款余额口径）增至1070亿元，较年初+6.56%，我们预计23年公司扩表有望明显提速。

资产质量较高且稳定，净利差进一步扩大。1）22年末，公司融资租赁资产不良率为0.91%，-5bpyoy，拨备覆盖率达457%，+25pctyoy；1Q23末公司不良率及拨备覆盖率分别为0.92%/445%，整体来看，公司资产质量较高且稳中有升。2）22年公司租赁业务净利差达3.52%，+5bpyoy，1Q23进一步提升至3.76%；3）厂商+区域双线模式优势凸显，在控风险的基础上为公司提升盈利能力奠定基础。3）不过值得关注的是，22年末，30天以上逾期率达到1.41%，较21年提升46bp。截至2022年末，存量合同数增至12.5万笔，其中99%是中小微客户，单均金额100万元以下。考虑到公司聚焦中小客群，我们应当持续关注客户资金回笼情况。1Q23公司计提信用减值损失1.90亿元，+29.2%yoy，对净利润增速形成一定拖累。

盈利预测与投资建议

根据最新财报调整收益率等，将23-24年BVPS预测由6.02/6.78元调整至5.98/6.73元，新增25年预测值7.57元。参考可比公司估值，给予公司2023年1.20xPB，上调目标价至7.18元，维持公司增持评级。

风险提示

资产扩张不及预期；资产质量下行风险；利差收窄风险；新兴产业发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.28亿，根据现价换算的预测PE为7.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏金租（600901）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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